近日，22家白酒上市公司2024上半年“成績單”全部公布完畢。

整體來看，今年上半年，22家白酒上市公司累計營收2479.16億元（含華潤金沙），同比增長14.32%；累計凈利潤962.79億元（牛欄山、華潤金沙未披露），同比增長13.82%。

盡管營收、凈利潤雙雙增長，但透過財報不難發(fā)現(xiàn)，2024上半年酒業(yè)擠壓式增長和強(qiáng)分化的發(fā)展趨勢仍在延續(xù)，且大部酒企的營收、凈利潤的增長都在降速。

尤其從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，不少中高檔酒營收增速出現(xiàn)下滑，反倒是系列酒等下沉產(chǎn)品營收增速高出整體營收增速。

基于此，業(yè)內(nèi)唱衰中高檔白酒的聲音再度甚囂塵上。那么，2024年上半年中高檔酒的表現(xiàn)是否意味著其正在逐漸喪失對市場的掌控權(quán)？中高檔酒對酒企業(yè)績有著怎樣的影響？在“低端崛起”背景下，中高檔酒未來生存空間如何？

01 寡頭競爭的核心武器

觀察22份白酒上市企業(yè)中報，一個公認(rèn)的事實是，“馬太效應(yīng)”愈演愈烈，白酒行業(yè)已然步入寡頭競爭時代。

以中高檔酒為主要產(chǎn)品的頭部酒企，市場份額吸納能力不斷增強(qiáng)，進(jìn)一步瓜分著行業(yè)利潤。

從中報來看，白酒上市公司T6的主力產(chǎn)品（主系列/中高端）營收占比均超過70%，盡管增速有所下滑，但大都維持著雙位數(shù)增長。

其中，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖的這一比重已超過80%，瀘州老窖甚至高達(dá)89.99%，妥妥扛起了營收大旗。

而中高檔產(chǎn)品帶來的價格和毛利率優(yōu)勢也不斷為頭部酒企積聚發(fā)展勢能，在此之下其持續(xù)盈利能力也更為穩(wěn)固。

以茅臺為例，盡管上半年茅臺醬香系列酒表現(xiàn)強(qiáng)勁，營收同比增長30.51%，體量占比也躍升至16.09%，但與茅臺酒94.13%的毛利率相比，系列酒80.10%的毛利率仍相形見絀。

此外，進(jìn)一步拆解中報可知，盡管部分頭部酒企的系列酒等下沉產(chǎn)品營收增速上漲，但銷量卻在下降，庫存量也處在較高水平。

以五糧液為例，2024年上半年，五糧液低價位產(chǎn)品生產(chǎn)量同比減少35.16%，銷售量同比減少23.86%，期末庫存量同期增加63.05%。而其核心高端產(chǎn)品第八代五糧液在價格、銷量上均有上升，這也反映了龍頭企業(yè)持續(xù)向中高價位靠攏的策略。

盡管在消費疲軟、行業(yè)調(diào)整之下，中高檔酒承壓明顯，但其仍是頭部酒企核心競爭力所在，隨著行業(yè)寡頭競爭特征越發(fā)明顯，作為頭部酒企營銷主力的中高檔產(chǎn)品也必將為頭部企業(yè)輸送更多的營、利紅利。

02 腰部分化的催化劑

在22份白酒上市企業(yè)中報中，一個難以忽視的現(xiàn)象是，中高檔產(chǎn)品成為驅(qū)動二三線酒企/區(qū)域酒企業(yè)績增長的主要原因。

多家酒企在報告的業(yè)績說明中談及中高檔產(chǎn)品對業(yè)績的拉動作用。

?迎駕貢酒報告期內(nèi)實現(xiàn)營收37.85億元，同比增長20.44%；實現(xiàn)凈利潤13.79億元，同比增長29.59%。

迎駕貢酒稱，本期營收增長，主要系以“洞藏”系列為代表的中高端白酒產(chǎn)品收入增長所致。

?金徽酒報告期內(nèi)實現(xiàn)營收17.54億元，同比增長15.17%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.02億元，同比增長19.08%。

金徽酒表示，收入較上年同期增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。據(jù)了解，其300元以上產(chǎn)品營收較上年同期增長44.71%。

?老白干酒報告期內(nèi)實現(xiàn)營收24.70億元，同比增長10.65%；歸屬上市公司股東凈利潤3.04億元，同比增長40.25%。

老白干酒在其公告中指出，主要原因為公司本期高中檔白酒銷售占比增加所致。據(jù)了解，其百元以上產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入12.53億元，同比提升19.66%。

此外，本次報告期內(nèi)金種子酒的扭虧為盈也與其產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級密不可分，其高、中、低檔酒分別實現(xiàn)營收0.37、1.41、3.74億，同比增長116.7%、56.1%和降低3.2%。

值得注意的是，在中高檔產(chǎn)品影響下，白酒上市酒企中的腰部企業(yè)分化加劇。

作為高端酒品牌代表，年營收超50億的珍酒李渡在今年上半年逆勢高增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

報告顯示，2024年上半年，珍酒李渡次高端及以上價格帶產(chǎn)品實現(xiàn)營收27.72億元，同比增長26.37%，占總營收的67.1%，成為其業(yè)績增長核心驅(qū)動力；同時，珍酒李渡噸酒價格也同比提升了9.9%，高端化仍在提速。

在此之下，珍酒李渡與其他50億陣營酒企的差距逐漸拉大，有望再度實現(xiàn)進(jìn)位。

這也表明，中高檔酒對白酒股腰部企業(yè)的作用力在不斷增強(qiáng)，甚至影響著行業(yè)格局的重塑。

寫在最后

盡管在行業(yè)調(diào)整期下，中低端產(chǎn)品以其價格優(yōu)勢取得了較快增速，但從長期來看，產(chǎn)品高端化仍將是行業(yè)良性發(fā)展所在，也是酒企獲取營收增量的重要方式。

當(dāng)下消費升降級并存，白酒行業(yè)面臨供需失衡和去庫存壓力，中高檔酒的普遍降速既是迫于壓力，也是自身調(diào)整的需要。

在行業(yè)去泡沫化后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、擁有高端化根基的品牌才有望成為最終贏家。